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    銀河基金陳伯禎:做投資的長期主義者

    李嵐君中國證券報·中證網

      中證網訊(記者 李嵐君)追求相對長期和穩定的業績,這是銀河基金陳伯禎的標簽,也是他歷經市場各種風格變幻后依然堅守的投資哲學。在階段性行情風格切換之時,陳伯禎擬管理的銀河龍頭精選股票型基金剛剛發行。

      追求穩健為主的投資思路

      作為一只新發的基金,從產品名稱來看,銀河龍頭股票投資策略相當清晰,就是投資龍頭股。但是,如何定義龍頭股的概念?什么樣的股票才可以稱得上龍頭股?

      在陳伯禎眼中,龍頭股不是隨便說說,所處行業中市場份額、盈利能力、未來的成長性需要在所屬行業前1/3的公司才可以稱之為龍頭股。當然,這種偏定量的方法只能片面描述龍頭公司的特征,陳伯禎更希望能找到一家公司,它目前處在1/3的位置,但正在往第一的目標全力邁進。

      為不受市場短期波動的影響,要求在選股上更加精準,必須選出真正的好公司,賺取長期投資收益,而去識別這樣的公司,光是定量遠遠不夠。陳伯禎認為,管理者是很重要的,他對公司是不是有足夠的熱情?在公司成長的過程中愿不愿意引入完善的治理結構,而不是單純的激勵機制甚至不同行業的公司,側重點可能不太相同。

      因此,在構建一個優化的投資組合中,為了追求較為穩定而良好的長期業績,陳伯禎除了通過實地調研,還會專注基本面分析并做好個股選擇,同時把握好行業的均衡配置以及倉位的控管。

      “相信有效降低波動率的分散性投資組合,才是投資成功的關鍵。”陳伯禎坦言,“想要提高投資者體驗,盡量降低波動是較為有效的手段。希望能做到讓基金凈值波動率小一些。”

      “不希望在單一行業中過度集中,希望公司的組合是行業適度分散但個股集中的,不希望單一事件所引起的黑天鵝效應導致基金凈值的回撤過大。”他說。

      著眼商業模式穩定性

      在流派眾多、風格各異的投資界,陳伯禎的投資方法論樸素但鮮明:商業模式穩定性的重要性會優于當前的估值位置。

      近年來,選股選龍頭的理念深入人心,外資和機構對核心資產偏好增強。陳伯禎稱,“不否認大多數的核心資產都不便宜。從全市場的估值看,不管是A股還是港股,整體估值都不高。就2020年的靜態估值來看,關鍵點不在目前的靜態估值,而是對這家公司是否有深入的理解。如果判斷公司長期增長的確定性很高,有品牌溢價、由定價能力,愿意長期投資。公司不是很在乎股價目前對應的估值,在乎的是公司的商業模式。”

      對于近期的市場行情,陳伯禎認為,由于國內疫情得到有效控制,短期經濟在恢復提速,在外部不確定性增加時,市場大概率還是會給確定性溢價,聚焦現金流、聚焦內需是目前最佳選擇。但是長期來看,總體經濟還是處在一個緩步下降的通道中,關鍵還是產業結構的改善。

      一直以來深耕科技、消費行業研究的陳伯禎坦言,長期來看,消費行業的投資機會是可持續的。從確定性的維度來看,白酒受疫情影響較大,但疫情過后恢復確定性也較高。當前時點各個價格帶來的酒企集中度都在提升,行業周期性也在減弱,中長期白酒發展趨勢仍是向好。在科技領域,陳伯禎更加看好兩個行業,一是國內存儲行業(尤其是NAND Flash)的發展空間;二是互聯網企業市場份額集中、定價權優勢、穩定的自由現金流量所帶來的估值溢價以及投資機會。

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